Mysteel解讀：鋼廠進(jìn)口鐵礦石低庫(kù)存策略或存反噬

摘要：

1、藏礦于鋼企，增加常備庫(kù)存。鐵礦石不像石油存儲(chǔ)的費(fèi)用高，本就是露天礦開(kāi)采而來(lái)，整體存放費(fèi)用較低。Mysteel統(tǒng)計(jì)47港進(jìn)口鐵礦石港口庫(kù)存為15610.44萬(wàn)噸，按247鋼廠的進(jìn)口礦日耗280萬(wàn)噸/天來(lái)算，現(xiàn)有港口庫(kù)存可用55.6天，兩個(gè)月不到；港口假設(shè)最高累到1.9億噸，也僅僅增加12天的庫(kù)存。相對(duì)于鋼廠獨(dú)自采用低庫(kù)存策略來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮協(xié)會(huì)或者中礦牽頭發(fā)起設(shè)立一個(gè)專門(mén)的補(bǔ)貼基金，讓鋼廠增加常備庫(kù)存，對(duì)于多出來(lái)的庫(kù)存部分給予某種形式的補(bǔ)貼，讓鋼廠在談判中有更富裕的庫(kù)存應(yīng)對(duì)礦山的強(qiáng)勢(shì)，從而獲得比低庫(kù)存策略更好的成本控制效果。

2、屯礦于貿(mào)易商，提供流動(dòng)性。現(xiàn)有港口庫(kù)存有相當(dāng)一部分是貿(mào)易商的，貿(mào)易商的礦石價(jià)格雖然隨著進(jìn)口礦石價(jià)格波動(dòng)的，但是貿(mào)易商能夠提供流動(dòng)性，在不能改變指數(shù)定價(jià)的背景下，還可以為指數(shù)定價(jià)提供依據(jù)，這個(gè)群體越大，價(jià)格的透明度和可靠性也越大。讓貿(mào)易商作為鐵礦石進(jìn)口重要參與者，在與海外礦山談判中發(fā)揮重要作用，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

只有進(jìn)口鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的參與者的通力合作，擁有足夠的安全庫(kù)存，從而在未來(lái)與礦山談判中擁有更大的話語(yǔ)權(quán)，擁有更大的選擇余地。這或許比低庫(kù)存短期策略行為有更好的長(zhǎng)期成本控制效果。

一、背景

近年來(lái)鋼鐵行業(yè)在利潤(rùn)收縮背景下，鋼廠積極執(zhí)行低庫(kù)存策略。2021年247家鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存年均值為11158.6萬(wàn)噸，2023年降至9017.4萬(wàn)噸，降2100萬(wàn)噸左右。2024年行業(yè)的盈利狀況和產(chǎn)能利用率均低于2023年，但是出現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象，即鋼廠的庫(kù)存雖然低于低位，但是高于2023年水平，2024年底247家鋼廠鐵礦石庫(kù)存為9644.12萬(wàn)噸，對(duì)2023年底累庫(kù)120萬(wàn)噸左右，鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存更是累庫(kù)350萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存小幅增加，是否是低庫(kù)存策略的一種修正？我們接下來(lái)分別從基本定義、背后動(dòng)因以及策略潛在風(fēng)險(xiǎn)等角度進(jìn)行分析。

二、基本定義

進(jìn)口礦總庫(kù)存：指樣本鋼廠的進(jìn)口燒結(jié)粉、進(jìn)口塊礦、進(jìn)口精粉和進(jìn)口球團(tuán)的庫(kù)存總量，包括存放在鋼廠、港口以及海漂（指已裝船駛離發(fā)運(yùn)港口但未抵達(dá)目的港）的進(jìn)口鐵礦石。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存：指樣本鋼廠的進(jìn)口礦存放在鋼廠廠內(nèi)以及離開(kāi)港口在途的進(jìn)口鐵礦石。鋼廠港口庫(kù)存：指樣本鋼廠存放在港口的進(jìn)口礦庫(kù)存；鋼廠海漂庫(kù)存：指鋼廠已裝船駛離發(fā)運(yùn)港口但未抵達(dá)目的港以及抵達(dá)港口的進(jìn)口鐵礦石。

三、低庫(kù)存策略動(dòng)因

1、鋼廠利潤(rùn)收縮，按需少量多批次采購(gòu)

面對(duì)鋼鐵行業(yè)效益下滑、原料采購(gòu)市場(chǎng)高價(jià)位走勢(shì)等不利因素，鋼廠不斷調(diào)整采購(gòu)與生產(chǎn)節(jié)奏的匹配，現(xiàn)貨采購(gòu)上傾向于少量多批次采購(gòu)。根據(jù)生產(chǎn)用料需求不斷調(diào)整、控制采購(gòu)節(jié)奏，精準(zhǔn)落實(shí)日、周、月采購(gòu)發(fā)運(yùn)計(jì)劃，“小批量、多批次”組織原料進(jìn)廠，確保各品種原料低庫(kù)存常態(tài)化運(yùn)行。鋼廠根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要進(jìn)行鐵礦石采購(gòu)，隨行就市采購(gòu)，不承擔(dān)“踩時(shí)點(diǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)。

2、降低經(jīng)營(yíng)資金占用，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率

鋼廠采購(gòu)進(jìn)口鐵礦石以國(guó)外長(zhǎng)協(xié)合同為主，港口現(xiàn)貨礦為補(bǔ)充，保持低庫(kù)存運(yùn)行策略，減少資金占用，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率；2023-2024年鋼廠進(jìn)一步壓低庫(kù)存，整體鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存維持在31-33天左右較2021年高位時(shí)回落7-9天。

3、優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)，增加港口現(xiàn)貨采購(gòu)

鋼廠庫(kù)存結(jié)構(gòu)涉及廠內(nèi)、港口和海漂，由于海漂庫(kù)存物流周期較長(zhǎng)，資金占用較大，鋼廠通過(guò)增加港口現(xiàn)貨的采購(gòu)，縮短物流周期，用料結(jié)構(gòu)方面更加靈活。近年來(lái)鋼廠不斷增加港口現(xiàn)貨的采購(gòu)量，通過(guò)招標(biāo)或者一單一議等多種形式進(jìn)行港口現(xiàn)貨的采購(gòu)，無(wú)論是長(zhǎng)協(xié)資源和港口現(xiàn)貨采購(gòu)，鋼廠都在積極推動(dòng)庫(kù)存前置，廠內(nèi)庫(kù)存比例增加。

四、低庫(kù)存策略的思考

2022年以來(lái)鋼廠就一直處于去庫(kù)存化，鐵礦石價(jià)格震蕩下行，低庫(kù)存策略對(duì)鋼廠的成本控制以及緩解資金壓力有一定的助益，但是鋼廠過(guò)度的去庫(kù)存化已使得鋼廠在市場(chǎng)議價(jià)能力降低，處于被動(dòng)接受價(jià)格狀態(tài)。2021年3月和11月、2022年10月、2023年8月、2024年4月和9月均有鐵礦石價(jià)格快速反彈，導(dǎo)致鋼廠蜂擁?yè)屫?，鋼廠鐵礦石低庫(kù)存也加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)，值得我們思考。

2023年大型鋼廠平均進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存33.6天，中型鋼廠28.2天，小型鋼廠26.6天，2024年大型鋼廠平均進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存37.2天，中型鋼廠29.2天，小型鋼廠25.6天。由于鋼廠采購(gòu)低庫(kù)存策略，在天氣異常等影響運(yùn)輸?shù)那闆r下可能出現(xiàn)極限庫(kù)存的情況，甚至出現(xiàn)斷貨情況，直接影響鋼廠生產(chǎn)。

Mysteel全國(guó)47個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存15610萬(wàn)噸，港口庫(kù)存增加2800萬(wàn)噸，值得注意的是港口貿(mào)易礦增加近2600萬(wàn)噸，貿(mào)易礦的比例在不斷增加，受鋼廠低庫(kù)存策略的影響，貿(mào)易商庫(kù)存占比由年初的56%增加到目前的63%左右。

鋼廠低庫(kù)存策略對(duì)進(jìn)口鐵礦石市場(chǎng)影響如何？

首先，二級(jí)市場(chǎng)美元的采購(gòu)量下降，港口現(xiàn)貨采購(gòu)量增加。由于港口現(xiàn)貨價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)的美元價(jià)格高度相關(guān)。2022年以來(lái)鐵礦石價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下行，2024年更是從年初高位回落。按照相應(yīng)指數(shù)結(jié)算的長(zhǎng)協(xié)美元資源，價(jià)格低位時(shí)港口現(xiàn)貨價(jià)格低于美元價(jià)格，港口現(xiàn)貨資源較為稀缺，低位抄底鋼廠多為主流品種，進(jìn)而推高主流品種價(jià)格快速上漲，從而帶動(dòng)進(jìn)口礦價(jià)格上行。隨著鋼廠港口現(xiàn)貨采購(gòu)比例的增加，港口現(xiàn)貨強(qiáng)于美元資源，兩者聯(lián)動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的非理性上漲。

其次，鋼廠做低庫(kù)存，把資金成本壓力轉(zhuǎn)嫁給現(xiàn)貨貿(mào)易商，等到市場(chǎng)觸底反彈時(shí)，貿(mào)易商便會(huì)報(bào)復(fù)性拉漲。進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存占用的資金成本是鋼廠財(cái)務(wù)費(fèi)用的很大一部分，鋼廠為了減少這部分成本，傾向于最大限度地降低庫(kù)存，這樣在港口庫(kù)存總量中有一部分庫(kù)存便轉(zhuǎn)移到了貿(mào)易商手中。Mysteel統(tǒng)計(jì)47港貿(mào)易商庫(kù)存增量成了港口庫(kù)存的主要增量部分。近年來(lái)由于價(jià)格的波動(dòng)增加，部分資金實(shí)力較小的貿(mào)易商漸漸退出市場(chǎng)，貿(mào)易商的市場(chǎng)集中度增加。隨著貿(mào)易商集中度的增加，貿(mào)易商會(huì)在價(jià)格快速反彈或者下跌過(guò)程中更傾向于封盤(pán)不出，并伺機(jī)而動(dòng)。由于此時(shí)鋼廠在低庫(kù)存下，議價(jià)能力相對(duì)較弱，只能被動(dòng)接受較高價(jià)格。

最后，鋼廠的低庫(kù)存策略使得鐵礦石價(jià)格波動(dòng)加劇，進(jìn)而帶動(dòng)成材價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)鋼廠的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)同樣提出了很大的挑戰(zhàn)。即使鋼價(jià)上漲，受鐵礦石成本的上漲，鋼廠的利潤(rùn)也會(huì)受到抑制。鋼廠被動(dòng)不斷地調(diào)整出廠價(jià)格，反而增加了市場(chǎng)不確定性。

建議：

1、藏礦于鋼企，增加常備庫(kù)存。鐵礦石不像石油存儲(chǔ)的費(fèi)用高，本就是露天礦開(kāi)采而來(lái)，整體存放費(fèi)用較低。Mysteel統(tǒng)計(jì)47港進(jìn)口鐵礦石港口庫(kù)存為15610.44萬(wàn)噸，按247鋼廠的進(jìn)口礦日耗280萬(wàn)噸/天來(lái)算，現(xiàn)有港口庫(kù)存可用55.6天，兩個(gè)月不到；港口假設(shè)最高累到1.9億噸，也僅僅增加12天的庫(kù)存。相對(duì)于鋼廠獨(dú)自采用低庫(kù)存策略來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮協(xié)會(huì)或者中礦牽頭發(fā)起設(shè)立一個(gè)專門(mén)的補(bǔ)貼基金，讓鋼廠增加常備庫(kù)存，對(duì)于多出來(lái)的庫(kù)存部分給予某種形式的補(bǔ)貼，讓鋼廠在談判中有更富裕的庫(kù)存應(yīng)對(duì)礦山的強(qiáng)勢(shì)，從而獲得比低庫(kù)存策略更好的成本控制效果。

2、屯礦于貿(mào)易商，提供流動(dòng)性。現(xiàn)有港口庫(kù)存有相當(dāng)一部分是貿(mào)易商的，貿(mào)易商的礦石價(jià)格雖然隨著進(jìn)口礦石價(jià)格波動(dòng)的，但是貿(mào)易商能夠提供流動(dòng)性，在不能改變指數(shù)定價(jià)的背景下，還可以為指數(shù)定價(jià)提供依據(jù)，這個(gè)群體越大，價(jià)格的透明度和可靠性也越大。讓貿(mào)易商作為鐵礦石進(jìn)口重要參與者，在與海外礦山談判中發(fā)揮重要作用，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)。

只有進(jìn)口鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的參與者的通力合作，擁有足夠的安全庫(kù)存，從而在未來(lái)與礦山談判中擁有更大的話語(yǔ)權(quán)，擁有更大的選擇余地。這或許比低庫(kù)存短期策略行為有更好的長(zhǎng)期成本控制效果。

負(fù)責(zé)聲明：本文來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，版權(quán)歸原作者所有，且僅代表原作者觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)載并不意味著興寶泰贊同其觀點(diǎn)，或證明其內(nèi)容的真實(shí)性、完整性與準(zhǔn)確性，本文所載信息僅供參考，不作為直接決策建議。轉(zhuǎn)載僅為學(xué)習(xí)與交流之目的，如無(wú)意中侵犯您的合法權(quán)益，請(qǐng)及時(shí)與興寶泰 0755-89746949聯(lián)系與處理。