核心觀點(diǎn)：眾所周知，由于各個(gè)省份鋼材需求量與鋼材供應(yīng)量并不完全匹配，因此才會(huì)出現(xiàn)資源供應(yīng)轉(zhuǎn)移的情況，不少鋼材資源富余地區(qū)會(huì)把富余資源投放至資源相對(duì)緊張或者供給不足的區(qū)域，我們稱(chēng)之為資源流向。到這里，我們首先引出一個(gè)概念——北材南下。從資源流動(dòng)區(qū)域來(lái)看主要分五個(gè)方面，西北資源流出外圍及西南區(qū)域、山西資源流出華中和西南區(qū)域、華北資源流出華東和華南、東北資源流出華北、華東和華南、華東資源流出外圍、華南和西南。且由于資源供應(yīng)的不平衡性，北材南下有其必要條件，一是南北價(jià)差存在盈利空間；二是受季節(jié)性因素影響；三是占領(lǐng)市場(chǎng)份額。
據(jù)Mysteel調(diào)研跟蹤，目前區(qū)域間資源流動(dòng)的頻率、主動(dòng)性、體量較往年相比明顯下降，主要原因在于南下利潤(rùn)倒掛的時(shí)間周期占比較高、全國(guó)范圍內(nèi)執(zhí)行能耗雙控導(dǎo)致各區(qū)域資源供應(yīng)均相對(duì)有限、以及鋼廠目前傾向增加直供比例三大重要原因。
在此，筆者以最具代表性的品種螺紋鋼為例，從五大資源流向，以及盈利角度，討論目前區(qū)域價(jià)差的現(xiàn)狀及對(duì)比情況。
一、西北資源流向：疫情影響市場(chǎng)正常交易，行情整體弱勢(shì)震蕩
截至今日，新疆已經(jīng)封控近三月之久，寧夏和內(nèi)蒙古也深受疫情影響，區(qū)域內(nèi)資源發(fā)運(yùn)、工地施工、市場(chǎng)交易和行情波動(dòng)均有明顯抑制，因此整體行情在成本底部支撐的基礎(chǔ)之上，延續(xù)弱勢(shì)震蕩表現(xiàn)。從區(qū)域價(jià)差表現(xiàn)來(lái)看，年初至今，價(jià)差逐步收縮，且較長(zhǎng)周期處于倒掛表現(xiàn)，致使西北各區(qū)域省內(nèi)消化受阻，只能以庫(kù)存囤積和部分資源外流方式進(jìn)行分流，但是隨著天氣漸冷，季節(jié)性淡季來(lái)臨，冬儲(chǔ)和回籠資金將是該市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)。
二、山西資源流向：區(qū)域價(jià)差長(zhǎng)期倒掛導(dǎo)致南下無(wú)利，資源外流壓力明顯
從山西資源流向區(qū)域來(lái)看，臨區(qū)的陜西、西南的成都和重慶，華中的武漢對(duì)其來(lái)說(shuō)均未達(dá)到南下盈利的水平，使得山西區(qū)域內(nèi)壓力明顯增加。加之鋼廠虧損和疫情防控因素，區(qū)域內(nèi)鋼廠始終保持中等偏低的生產(chǎn)狀態(tài)，使得供需矛盾不至于非常突出，但資源流動(dòng)節(jié)奏明顯低于往年。
三、華北資源流向：華北資源南下華南利潤(rùn)空間略?xún)?yōu)于華東
作為北材主要流出地之一，華北資源因本地消化和發(fā)運(yùn)華東的體量略高于華南，但是從今年季度價(jià)差表現(xiàn)來(lái)看，北京與上海的價(jià)差均值明顯倒掛，與濟(jì)南的價(jià)差均值明顯收縮，與廣州的價(jià)差均值尚可支撐薄利南下。從近月價(jià)差表現(xiàn)來(lái)看，華南的價(jià)格較北方明顯處于較高水平，進(jìn)而支撐華北資源擇期發(fā)運(yùn)，逐步轉(zhuǎn)移至華南市場(chǎng)。
四、東北資源流向：倒掛現(xiàn)象依舊存在，但部分周期可支撐北材南下
東北作為北材主要流出地之一，其體量之大和高頻率流向備受關(guān)注的。但從去年開(kāi)始，華南價(jià)格就很難達(dá)到往年的平均水平，甚至在部分周期內(nèi)為全國(guó)洼地之一，南下流向從盈利因素轉(zhuǎn)變?yōu)閾屨际袌?chǎng)份額。但今年全國(guó)行情整體處于窄幅振蕩表現(xiàn)，區(qū)域價(jià)差優(yōu)勢(shì)雖不明顯，但南方需求較北方明顯釋放力度偏強(qiáng)，進(jìn)而支撐部分周期內(nèi)，東北材資源微利南下。從后期價(jià)格趨勢(shì)來(lái)看，北方進(jìn)入季節(jié)性淡季，需求逐步因停滯，南下體量將隨之抬升。
五、華東資源流向：價(jià)差無(wú)利支撐流動(dòng)疊加疫情長(zhǎng)期影響，資源流動(dòng)頻率明顯放緩
華東作為供需水平最為契合的區(qū)域，以及地理位置因素，其資源流向跨度較東北、華北和西北明顯較小，但因其交易活躍度、運(yùn)輸周期短、運(yùn)費(fèi)價(jià)格低等因素，使其形成高頻短距的流動(dòng)特點(diǎn)。依據(jù)今年季度價(jià)差均值表現(xiàn)來(lái)看，從盈利角度疊加運(yùn)費(fèi)來(lái)說(shuō)，多數(shù)區(qū)域并無(wú)利支撐相互流動(dòng)，如上海-濟(jì)南、武漢-杭州和重慶-杭州倒掛，上海和濟(jì)南至廣州價(jià)差僅有微利空間。但是今年宏觀、國(guó)內(nèi)外等突發(fā)因素影響，部分周期內(nèi)行情的快速波動(dòng)，為漲跌反應(yīng)快的交易市場(chǎng)提供了操作空間。
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